张颖：各位嘉宾，女士们先生们，下午好，这一轮是我们电信和互联网投资机遇的论坛，我是张颖，美商中经合的负责人，我介绍一下嘉宾，第一位是田立新，第二位是周政宁，第三位是羊东，第四是高力伟，第五是曾光宇。从宽带这一方面，我们现在的中国宽带用户已经有3000万了，比去年，2004年的同期，这个数据仅仅为1600万，是一个很快速的增长，现在宽带的绝对数量在全世界是第一位的，而中国的网民的数量也仅次于美国，现在是世界第二位，我们知道，很短的时间内，会成为第一。这会推动互联网内容和应用方面的丰富的一些创新，然后也会有一些很好的投资机会。从互联网看，2002年末，网易，新浪搜狐都开始盈利，同时很多的公司在纳斯达克上市，最近百度也将在纳斯达克上市，在互联网的领域呢，我们现在看到了一个新的趋向就是越来越多的收购和兼并现在在发生。我们觉得以后这是一个越来越大的一个趋向，那通过今天这个机会，这些都是在电信跟互联网的专家他们每一个公司都有成功的案子。比如说，华登，包括他们最近的投资互联网的案子都是非常成功。还有我们盛大那边的，这些我都不用提了，所以很有信心跟这些专家坐在一起，探讨一些电信和互联网方面的一些机遇。我有几个问题，我们先开始，大家可以先介绍一下自己的公司，然后三四分钟，然后我们再来讨论一些问题。开始吧。
田立新：大家好，我叫田立新，是龙科创投的董事总经理，龙科创投是2000年创立的，现在5年多了，我们是致力于中国的投资的一个高科技企业的一个基金，管理两个基金，加起来一个亿美金，过去5年多，有一些好的项目，也赚到钱，也有一些项目并不是很理想，现在也有一些比较好的项目正在纳斯达克作IPO。我们自己呢是海归派，基本上是这样的，我看到今天，诸位很多都是从融资角度来参加这个会议，那我想，如果有机会，大家在问问题中，能够相互交流，那么我想，有什么说什么，是互动式的，双方都有一些将来的合作的机会吧，好，谢谢。

羊东：好，我是集富的羊东，我们这个基金刚才已经介绍了，所以不用说得太多了，现在的基金是管理超过10亿美金的基金，我们第二期刚刚做完，我们整个投资领域，主要还是在这个领域，现在越来越多的跟技术相关的一些领域，我们也都在观察，另外，就是本身投资的项目呢，都是在1000万到3000万美金这个规模，对我们来说是一个比较合适的投资。那么电信和互联网，当然是我们最直接的领域之一。谢谢。

周政宁：大家好，我是集富创投的周政宁，今天很荣幸，Zero2ipo邀请我，在这个会议上面，能够给大家分享一下经验，清科是每一年都举办这个活动，一年搞得比一年好，来的人越来越多，所以应该说，你问我投哪一类型的公司，是一个比较好的选择。那么我们集富呢，是在亚洲，我们的背景是一家日本公司，我们在日本上市，那么在日本以外呢，我们在美国和亚洲都有分公司，我们在亚洲这里，总共管理8.5亿的资金，那么我们现在在投的是科技的基金，我们用两个科技基金，一个是2001年募集完成，是1800万的一个基金，第二个基金是去年6月份，一个亿的基金，去年6月份完成募集。，那么我们在中国呢，是积极地在看一些从早期到中期，后期的案子，我们都看，主要呢，是在这个科技领域，高科技领域，TNT，那么三星是我们在中国2001年底，2002年初，第一个投入的科技类型的投资，那么很幸运，可以在去年成功地推出，赚了一点小钱。我希望能够在这里能够跟大家分享一下经验，然后更希望是看到中国这个无论是互联网也好，电信也好，更多的这个投资，整个投资的行业，会有更好的发展，谢谢。

高力伟：两年之前，我们在中国专门建立了一个这样一个代表处，然后我们看看国际的市场，还有中国的市场，我们都可以看到非常活跃的国内市场的情况，我们希望这些国家，能够成为无线技术的出口国，这些确实在韩国，在日本，还有在中国也变得越来越明显的一个趋势，我呢，在整个的这样一个无线的价值链，我们从内容到半导体，到设备，到网络呢，我们都投资，我们在中国关注运营和内容，对下一代就是3G，一再一个就是手机的价值链和整个的供应链，我们都很关心，还有液晶显示屏幕，半导体，关注的就是基础建设，我们在中国做了几个投资，两个跟应用有关，还有一个是手机，最后一个是跟基础建设有关，那么我们知道，这个是一个非常有意思的时候，而且是非常令人激动的时候，我们希望能够保持非常高密度的中国的活动，而且有一个很好的团队，很好的职业的人士，使得我们更好地在中国的这个投得更好创业投资，而且能够跟很多人进行合作，跟你们大家讨论，谢谢。

曾光宇：各位好，我们华登国际从1987年成立以来，一直把中国作为我们一个非常重要的市场，从1987年成立以来，我们大概在中国投入了2.8亿美元的资金，我们的管理的是16亿美元的资金，我们是93，94年开始到现在第十个年头了，我们在中间学到了很多的东西，前一阵子，就是比如在市场上，对我们也有一些误解，以为我们只投半导体，其实并不是这样，我们投了很多包括增值领域的项目，我们希望在以后呢，各方面，这些有关的案子，我们都非常愿意看，然后我们的特点呢，就是说，我们的文化，跟我们被投资的企业非常好地合作，我们覆盖了全亚洲和美国的网络，这也是我们给我们所投资的公司带来的价值，这个公司成长的不同的阶段，我们能够给这个公司提供我们的价值吧，所以今天下午，，也跟大家分享一下我们的看法。谢谢。
张颖：刚才这几位嘉宾介绍自己的公司的时候，我想了一下，上面五位，还有下面两位，都是在中国，他们的公司每一家公司在中国都赚过钱，而且从盛大到华登的新浪，还有3721，还有一些其他的，我觉得这是一个很特别的机会，有这么多的专家在这边讨论这个电信和互联网这边的投资机会，所以等一下开完会之后，如果你们有一些案子，不要怕来找他们，他们都非常非常了解中国的市场。

我问第一个问题，在电信和互联网这两个领域之内，哪里有一些新的投资的机会。
田立新：在电信和互联网，我现在想把定义，大概可能定义一下，那么其实对我们来讲，电信互联网，互联网，包括还有这个无线，那我们在我们投资的时候，我们其实把它做成，总归的议程来讲，放在一起，我想谈也是把这几个放在一起来谈。先说两点，第一点，我先从比较高的高度来讲，我们定义的这种电信互联网，和无线呢，我们最终的目的或者我们在看的一个方向是赚钱，但是我们也碰见过很多是被投方赚钱，是赚我们的钱，我们是尽量不让这个事情发生的，这个是很重要的。说老实话，这个是最重要的一个出发点，你要是这个出发点对了，对我们被投公司和我们投资方都是非常好的，在赚钱方面有很多的方式，通过渠道也好，通过品牌也好，通过技术也好，这个方面是最重要的，当然这个是一个比较高度的一方面，第二点，说一个具体的，那具体的，我觉得现在我们的热点呢，其实它是一个在变化的，什么意思，真正的热点就是说，你们这个案子，是弄过来，那么我们觉得，是不是能够赚钱，围绕着第一点来讲，那么这个东西如果很好，能赚到钱，那这个就是热点，那么最终的热点，其实并不是我们能说出什么热点，而是你们能创造出什么，当然这句话说的比较复杂，为什么，因为过去中国一直两种模式，一种是电信业和互联网业都是复制美国的，这种东西也都是好的，我说的第一点，只要能赚钱，怎么样都可以，白猫黑猫，能够抓住老鼠的就是好猫。第二点是我们喜欢的，就是创造中国自己的，适合中国国情的这么一个赚钱的公司，而且这个公司会越做越大，从我们投资者也好，或者上市也好，投资界是非常的机会主义者，什么意思呢，你这个东西好了，它会想更多的方法，就像盛大一样，现在我们也跟世界上最顶尖的做分析师的，他说好，那就是好。所以作为创业者，你不要本末倒置，只要公司赚钱，你就不要说太多。这个我觉得这是一个真正的根本，当然说到具体的方向，其实在电信方面，最近一段时间，VIP是比较热的，但是这个是很大的。那么这里边很多了，有国外的模式，还有其他的类似的，那中国自己，说实在的，这个也许是一个方面。这个可以百花齐放。比如手机的搜索，已经有人投过，还有互联网，两个并在一起做某些事情，我觉得这些方面的一些热点呢，可能是一个商业模式的突破，我个人曾经说过，以前做无线的很多的都是B2C，现在是B2B2C，那么这个一是个很宽泛的，所以我觉得，整个来讲，这些热点是大家觉得能够哪里赚钱，而且又适合中国国情，而且现在或者未来马上会爆发的，那么这个是大家可以来探讨的。

羊东：我简单说一下，这个非常好的问题，就是电信和互联网发展这么多年，现在有什么机会。我想，电信和互联网这么多年，中国的发展的确非常快。以前很少有电话，现在电话包括手机，包括固定电话在中国太普遍了，电话的普及率已经非常高了，互联网呢，我想这几年的发展也非常大，包括新浪，包括搜狐的网站都有这个业务。我记得以前上宽带要交1600元，但是邮件怎么也当不下来，所以我想一个大的变化，就是电信的技术手段和这个本身的应用，在10年，5年前还是一个很新的东西，那么现在呢，越来越被大家接受了，不光是从学校里边，不光是这个可能比较富裕的阶层接受了，整个社会都已经接受了。现在有没有什么新的机会出来，这个可能是，我觉得从投资，或者从创业来讲，可以考虑的一个问题，那么在这个时候呢，我觉得尤其在中国，有这么大的一个，这个时候大众接受的这种商业模式，可能和美国不一样。因为很多的东西跟国外不一样，比如说，信用卡，在中国用信用卡，大家非常不愿意拖欠信用卡的帐单，那么从这个领域呢，我觉无非就是两个领域，一个是电信互联网，怎么样为大众市场服务，另一个呢，怎么为企业服务，那么这个呢，都有新的机会。这个在国外都是一个非常大的领域，在中国呢，这个一直没有搞得特别好，其中一个原因，可能有两方面的原因，一个是本身我们的创业者，可能对于自己的把握性不是太严，就是你要做一件事的时候，需要非常专注，另外呢，就是可能中国的企业也的确比较难伺候，比如拖款拖得很厉害等等。最后我想说的，是在这个新的机会里边呢，商业模式和这个投资的标准可能是不会变的，这个可能是10年前一样的，我作为VC投一间公司，或者作为直接投资经营者投一个公司，必须有规模，必须有高速成长的可能性，能够很快地有规模效应，它最基本的，当然一定要满足消费者的需求，满足用户的需求，那么从哪儿去找这个新的需求，因为本身对人的考察，对整个公司结构的考察，对竞争力的考察，对定价能力的考察，对投资者来说，跟创业者有一定的区别的地方。

周政宁：我觉得这个问题问错了，不应该问我们的VC，应该问很多公司的创始人，或者是很多优秀的一些企业家，因为你知道，VC，我们说老实话，整天在一起聊天，都说有什么好头啊，说一群羊，这样过去了，又说那边有一个做什么搜索，又一群羊又过去了，所以虽然是这样讲，但是VC，我的意思是说，好的想法不来自于VC，其实来自于在座的各位，有好的生意头脑，我觉得不管做什么，都可以做投资。我们呢，说老实话，VC在国内看到的一些机会呢，我们集富在北京，我在北京看到的一些机会呢，可能更多是在无线这一块。在电信行业里边，无线这一块，比我们最近投了一家无线搜索引擎的开发的一个公司，提供无线搜索的服务，那么这个在联通已经开通了，很快移动也会开通，那么这种机会。那么比如在邮件方面，现在很多人在用。那么有很多公司已经在研发说，能不能发展一些软件，可以代替，或者跟这个有类似的功能，但是又在原生的手机上可以看得到，所以想法很多，我们看的案子非常非常多，非常杂，我觉得，什么，只要是能赚钱，能有一个很好的商业模式，对我们来讲，就是一个很好的一个投资机会，最近GOOGLE做了一个，可以在里面输入一个地址，然后马上从卫星的这种图片，可以一直把你要找的那个地方，把它显示出来，那么我想很快在国内就可以有一个这种类似的服务出来，那么我是说，不要把美国的那些，不要把美国的一些模式完全放到中国来，那么这可能是大家要稍微注意一点的事情，谢谢。

高力伟：通过GPS，同时它还给我们提供了一个非常好的有效的这样的一个平台，所以今天我们看到了这样2G的增加值服务的成功，还有下载的服务，我们并不是尤其关心这一块，我们是关心下一拨，他们可能更多的是关于怎么样把你的手机，或者无线的这样一个平台，使得它更加有用，除了在通讯和讲话，还可以是一个付费的系统，或者可以看流媒体的演出，可以成为一个娱乐中心等等，那么所以呢，在这个附加值服务方面，被忽视的呢，就是这些消费者呢，更关心的是这些企业，来帮助这些企业边的更加地有效，那么有一个方面，就是说物流和后勤的成本的话，在中国作为GDP的比例呢，就中国是花两倍的钱，花在交通上边，比美国和欧洲多两倍，那么这样的话，中国就出现了很多效率不高的情况，所以像无线的服务，如果像卡车司机，它有一个无线的手机的话，它就可以更有效地来处理这些事情，它也可以知道怎么样来管理它的库存。另外无线的这个平台呢，也可以供大家来使用，大家也可以使用手机，那么在中国呢，中国现在有一个，就是在中国，我们中国没有很长时间的IT技术的基础，那么在美国是有很多很长的技术，就是它有很多老的系统，很难来介入这个这个无线的系统，但是中国的这个新的网络就不存在这些接入的问题。那么在手机的方面，不仅是手机，而且整个的这样一个供应链，可能以后都会转到中国来，而且VC，就是投到中国这个手机业的VC也会越来越多，有80％呢的半导体的业务都是在这儿，所以这样的话，就意味着很多的机会。在中国看到了很多的手机的模型，很多的公司不能把所有的模型都造出来，比如CDMA，比如它是从台湾或者韩国进来来的，这样的话，中国以非常低的成本里更加接近他们的客户，和更好地跟他们的客户整合，最后一点，我们也看到，在3G的这样的一个网络，它也发展非常快，我不会说，什么时候，发这个3G的牌照，应该在不久的将来。现在大多数的很多老的销售商，他们并不是很灵活，并不知道怎么把数据和语音相整合，这就给我们很大的挑战，那么对这个运营商来说，和系统整合商来说，都是如何，怎么把这个语音和技术相结合，来提供更好的服务，这些都是我们需要考虑的。

曾光宇：我觉得，其实大家有一个公司在这个领域里，大家应该有一些关注，多关注一下，我想说的microsoft的手机OS ，它是讲这个软件的层次上，microsoft希望通过这个OS，这个实际上，就是看出整个行业的将来的一个趋势，这个当中大家可以看到很多的商业机会，因为像现在，手机的OS大概有四五十种，在这个上面开发新的软件也好，包括手机跟桌面的融合性也好，远远没有达到理想的接受程度。，这些方面希望大家多一些关注。另外一个关键词就是创新，中国的确可以很多地方可以去抄美国的模式，但是从另一方面讲，就是那个成功就是因为自己中国的独创，就是从短信开始，任何时候，因为这两个国家的具体情况不太一样，我觉得你要想能够生存下来，必须要创新。从风险投资的角度来讲的话，电信这个行业，还是能够带来这个收入的行业，那么在这个方面，就是说，如果传统的消费市场，已经开发得相当成熟的话，那么大家的眼光是不是往更宽的领域，包括行业的运用，还有物流这方面的运用，那么其实我的想法还是，那么在第一次这个成功的第一波过去之后呢，下面一个关键词还是创新。

张颖：从我们中经合的角度，在互联网这边我们觉得一些非静态的，或者是博客我们也在积极的探讨，互联网是一个很庞大的市场，有一些地方根本现在还没有被VC去投过，所以我们对互联网可以加强我们的投资，我想下一个问题，就是说，当您去寻找互联网，或者电信行业的一些机会的时候，最看重的特征是什么。对于你们来说，成功的企业家，需要有哪一些特色。希望嘉宾可以在这个问题上回答一下。

田立新：谢谢，说三个重要的一些特征呢，其实我觉得这个其中一些特征我相信，大家参加过VC的会议，大家都会说过那一套团队啊，市场呀，技术啊，产品啊这些东西，其实我觉得开始我讲的那个，其实VC真正的看的就是说，看你这东西能赚多少钱，然后它怎么倒腾出去，这个东西的确跟你的利益是完全一致的，如果诸位有的说，我只想做大，不想出去，那么VC也肯定不会给你投的。这几个方面呢，我觉得中国，我们希望它有很多的用户，这个是蛮重要的，只要有用户，加入说，过去的及时通信，还有热过什么短信，只要你有用户，你就往里迈啊，我觉得产品和这些东西都是可以。这个是共同创造价值的，那做到这个东西怎么退出，这个东西，VC大家要注意，尤其是本土派的，我们这些海归派的，我们的触角可以伸到全世界，那么这样的话，大家就可以在最好的市场拿到最好的价格，然后退出，所以这几方面是我们看得比较多的和比较重视的，谢谢。

羊东：我说一下，团队当然是看得比较重要的，人要有能力，并且有诚信，是做这个事的一个前提，我想多说一句，尤其跟这个VC打交道，大家真能赚到钱，在赚钱的过程中，肯定会遇到比较激烈的冲突，不管是诚信的人，或者什么样的人，遇到冲突的时候怎么处理。其实我并不完全同意海归有能力，他当这个CEO的时候怎么去处理这个事，所以这个人的事是非常难以判断的，我们在头一个公司的时候，其实是更大的一个风险，所以简单地说，团队可能是最大的见仁见智的一个必须要看的地方。另一个就是市场，就是你公司提供的这个产品到底是不是一定能满足市场的需求，像GOOGLE，它提供一个功能，它原来并不想通过广告卖钱，但是它这个市场很清楚的，大家需要这个搜索的功能，所以我想，不管从什么地方开始，要非常清楚，而且非常要向大家证明，你满足了一个非常大的需求。第三点就是竞争，包括你的公司产品，公司的竞争力。尤其是赚大钱的情况下，像游戏什么的，大家都在做了那么这个时候，你的竞争力在什么地方。
周政宁：其实这个问题，我想多说大家说来说去，都是人啊，什么市场啊，我想可能从另外一个角度，给大家一些例子，哪三个因素，我是一看到，我就绝对不会投的。第一个，就是团队或者是创始人，他跟我讲，我们没有竞争对手，他一说这句话，可能我们就把他的分数打到50，本来说是100，把他打到50，他第二句话，他说我很快可以帮你赚到钱，可能一年内，就可以赚钱，但是他来的时候只有一个想法而已，什么都没有，这是第二点。第三点呢，我现在其实不需要你投很多钱，你投一点点就可以了，我的计划不用很多钱就可以完成，那么这第三个，我说的是什么呢，就是它可能给我的印象就是，他们没有很好地去想它的这个计划，它的盈利模式，或者它低估了这个市场上的竞争，也低估了这个生意，它要投下去的资源是多少。这一般是很多创业者第一次创业的时候，他常常会犯的一些毛病，我想给大家的意见是说，在做哪一行都好，不论做什么生意，你都要对整个市场有非常非常好的了解，对整个竞争对手有非常好的了解，因为我们都很希望听到说，你对市场的分析。说老实话，VC对很多行业都不懂的，因为营运的是那些公司，是团队，VC只是从营运者那方面拿到信息，这个行业的运营规模怎么样，我们都很喜欢听到你们对市场的看法，对市场的判断，然后我们自己从另外一些方面，拿到信息，去做一个比较，我们大概会对这个案子有一些评价。谢谢

高力伟：我们想找一些产品的接受程度，中国是一个大市场，每一个市场都是很，也许都很大，其实并不是这样的，因为根据不同的这样的一个企业呢，他们会有不同的需要，而且他们会有不同的技术，而且他们根据不同的技术，因为我们投资的时候也会考虑到，这个企业它的不同的情况，所以不会是一概而论，所以根据具体的情况具体地分析。然后我们还会看看它这个市场，就对你这个企业特定的产品来说，是不是有大的市场，是不是大市场意味着大成功。第二个有防御性，那么有的时候可能在中国难度更大一些，因为有一些企业成功了，就有很多的企业仿造，鹦鹉学舌，所以这样呢，我们就希望这个公司呢，有自己的这样一个自主的知识产权，另外它和它的合作伙伴，有很好的关系，还有他们做一些特定的业务的这样的能力，第三个，从我们的角度来说，我们希望看到，我们希望有这样的一个顾客，对你这个产品的认知度，就是你这个产品已经有一定的成功了，这个很重要，因为它首先告诉你，这个产品潜在的市场很大，另外你这个团队也知道怎么把这个产品整合起来，把这些产品卖给需要的顾客们。所以我们第一个标准，就是这个团队啊，他们必须要能够找到具体的这样的一些机会，为什么这些具体的人，他们能够做，或者抓住这样的机会，所以这样的话，你必须要了解行业的标准，了解他们之间的关系，了解和这个有联系的人，从摩托罗拉来的人呢，都做过营销，长城软件呢，是一个增值服务的，因为我们对他们是比较了解的，因为他们已经有很好的关系，他们跟手机生产商和手机供应商都有很好的关系，那么团队来说，非常重要的对一个CEO和创始人来说呢，它必须要有一个远景，往哪个方向发展，而不光光是资金的回报来决定它的方向。所以我希望做这个事情是因为我相信我确实和别人不一样，人们是如果有这样的一个远景来支持的话，他们一般是知道他们做得好，尽管对他们来说会发生很多的事情，但是他们会关注这个战略，然后最好地得到发展。

曾光宇：我先谈谈我的看法，第一点，就是这个人要很勤奋，这个是逃不掉的第二点呢，我的感觉，我觉得应该是这个企业家很敏锐，就是如果我们大家回过头来看，每一个行业，尤其是高科技行业的公司，就是VC投的公司在5年之内，就会转变他们的商业模式，就是如果一个公司要想生存下去，在一个时间段里边，这个企业家很敏锐，能够随着市场的变化而变化。那么如果回到互联网这个领域里边，从我的角度来说很简单，第一就是成长性，那么第二呢，就是技术，这个技术要很扎实互联网这个领域，虽然入门的门槛会低一点，但是还要有你自己的有特色的技术，第三点是你的商务模式，要经得起时间的考验，一方面要经得起时间的考验，另一方面，作为这个企业的领导人，要随着环境的变化而变化。

张颖：我想从我们公司的角度来考虑，大家都提到了人这个因素，我想再补充一下，因为我们投的早期的公司，我们希望现在看到的团队都是本土化的团队，我们不希望看到太多的海归派，因为他们远远要比海归派在早期的情况下，有一些优势，因为时间的因素，我再问一个问题，这也是有时候很困扰我的问题，你怎么去估价一个公司，你是有自己内部的一些方式。
曾光宇：我想每个公司有自己的管理流程，我想从我个人来讲的话，对一些特殊的情况，特殊的案子的时候，有的时候的确在互联网这个行业，都有一些特别好的机会，你真的是非常相信这一点，有的时候你要先跳进去再说，就在美国的成功案例里边，很多可以看得见的东西，当然这个行业和传统行业不同，传统的行业大家先把P/E拿出来看看，生产牛奶的，生产领带的这些东西是要看的，这个行业不能一概而论

高力伟：我们在早期的时候和晚期的时候是不一样的，因为可能在早期的时候，很多时间，都有很多的不明白，但是到后期会更了解一些，所以投入早期的时候，要用P/E里评估的话，会好一些，因为你如果要花长的时间去预测公司将来的话，用P/E里来衡量更好一些。但是有的人说，作为投资者和公司，一定要考虑，什么是可以实现的，市场有多大，我们每次重要的历程意义的东西在哪儿，那么我们需要重点放在哪儿。我们不能够说，想当然着说，这个事情好，那个事情好，所以我认为早期是更重要的；那么评估呢，我想早期的时候，可能在协商会更短，因为很多人有一些可比喻的，刚刚有人也谈到泡沫模式，所以我们一定要有标准，行业准则，我们会有一个，要有一个模式，拿去看一下，那么这个公司做得怎么样，然后为他们这个公司呢，作为比较性的一些东西。这样对投资来我，将会很多意义。

周政宁：如果是早期的公司，它可能有一点点的销售收入，它没有盈利的话，那么我更关注的是它的现金流，到底有多少的时间，它可以自己可以收支平衡，这个是我们看的一个点。那么第二个，更多是看这种公司，在推出的最初的时候，无论是上市，还是什么的，跟美国的经验，或者跟国内有没有类似的公司卖过，跟之前做过的交易去做比较，然后去定出我们应该对这个类型的公司，对这个早期，或者是中期，这种公司，怎么样去定，我们一个继续的价格，一般是这样的。

羊东：我们一般就是请Andy看看价钱，他是一个很抠的人，我开玩笑，就是很快地回答这个问题。因为我们投资无非是两类公司，一类公司是比较传统，有规模的公司了，那这种公司，它是比较有参照物的，有参照物的时候，大家就找市场上的可比的公司，这个时候大部分是有利润了那么我们一般要求这个P/E，一般是市场P/E的50％，但是现在，给我的一个感觉就是它的心态越来越高，其实比如中国电信的P/E，现在已经是8倍，9倍，可能这种公司，大家没有想到，我随便在香港的股票市场就可以买到，所以这个可能越来越，跟大家的预期差得比较远，很多人的心态越来越高了，另外我想很多新的公司呢，我觉得这里面要有一个，就是你找人家投资，中间也要有一点缘分，就是你想做这个事呢，你要融一部分的钱，还要有一部分的股份，还有一个估值，这个大家还应该都能接受。

田立新：我这边很简单，所有的问题就是讨价还价，早期呢，大家拍拍脑袋，有一点，我觉得我们这边融钱的公司比较多，你要做几个事，第一呢，你要知道我们怎么做，你多谈几家，然后用一家压一家，还有一个办法，到美国那边，拉一个领头的投资者，因为他们给的比较高，我们这边人愿意跟着那个，这个是比较实际的。但是最终来讲，这个都是一个讨价还价，我开始一直说这点，我们从投资者来讲，是想跟你做合作伙伴，如果你想把利益全拿走，那就跟你说再见了。但是世界上，有不同的地方，你可以花一年或者更多的时间去找，那你就去找，如果你不怕你的机会成本损失掉的话。

羊东：我就想补充一点，如果你卖的东西跟旁边那一家是一样的，那就是讨价还价了，都是这样的卖的东西，那没什么好谈的

张颖：总结，我觉得现在我们的问题就差不多了，然后我们留一点时间给下面的观众，如果有问题请举手

问：我是中国日报的记者，一个就是早上提到的，互联网公司价值已经透支的这个问题，现在可能估值估得有些高了，现在有一些泡沫重现的局面，你们都是互联网方面的专家，你们怎么看这方面的问题，另外一个方面，就是有几个公司正在上市的过程中间，如果像外管局这个规定出来，还有追溯既往的原则的话，还有办法再做下去吗。还有一个，就是问羊东，对广电的整合，好象转到类似IPTV这样层面上去了

张颖：我觉得现在的互联网方面是有一点，所以我们多看少投，还在看，然后对于一些比较早期的公司，花更多的时间一点

田立新：我也讲一个简单的问题，其实你刚才讲的透支的问题，我觉得所有的东西都是相对的，GOOGLE现在是100倍还是80倍没有关系，对于我们VC来讲，只要有人10倍接，我就愿意，我10倍也愿意进，只要有人20倍接，所以都是一样的，你们现在的融资怎么拿到钱，这个都是相对的，我们的融资要得到相对的回报。第二点，这个是摸着石头过河，我觉得这是我们的一种心态，当然我们也有一些技术上的技巧，我们也有一些技巧，当然你刚才讲的，都可能遇到。算我们都是元老了，所以这些事情都是摸着石头过河，你要坚信一点，中国只会越走越好，而不是越走越差，当然你要有这个信念，觉得你不要怕什么东西

羊东：我觉得有的时候，你这个DREAM到底有多大，比如说博客中国这个项目，像博客这个事，我们当时投的时候，我们第一轮，是在一年以前投的，估值没有那么高，但是本身这个公司的潜力是非常大的，因为这个不是一个很局限的概念。假如这个博客只能给老师服务，那儿这个市场也可以做，但是这个时候你可能做不了太啊，但是如果一个新的东西出来，关键是被用户所接受，它起来的时候，概念是很新的，因为它的商业模式好，能够满足用户的需求，它是很快的。比如一个公司，融资融得非常多，我同样是这样的一个公司，我也要融得非常多，但其实很多方面是不一样的，本身这些东西都是有规律的，你看得不太准的时候，所以它可能就非常非常高估一个企业了。外管局这个事情，我想早晨大家有很多的评论了，我们都是摸着石头过河这心态，但是我想外管局这个初衷并不是这样的初衷。因为按照它的规定，比如说，一个不是中国人，他通过互联网买纳斯达克的股票，它就违反了规定了。所以这个是很可笑的一个事情，那么这个事情，我觉得应该是要改过来的，而且应该是要给政府法律部门一个机会，因为他们在设计法故的时候，并不是那么有经验。关于广电的时候，我们本身也很关注数字电视这些市场，它可能给用户带来非常大的价值，但是作为公司来讲，它并不是很清楚，因为本身这个服务体系没有建成的时候，我们并没有采取非常但的行动。

张颖：外管局这个不是针对风险投资公司的，我想这个在短期之内政府会有表态，希望早一点解决，我们还有最后一个问题。那就这样，在这里，跟这些嘉宾一起，非常荣幸，中国的风险投资是一个大的机会，这些都是在中国的做了很多年的很有经验的投资家，在中国做投资，如果要在中国赚钱，你一定要对中国有热情，如果没有热情，想在这边做是很难的事情，所以只有在中国扎根，才能赚大钱，所以我们跟一些美国或者欧洲的风险投资来比，在长远的情况下，应该是比他们的赚钱的机会要大很多，谢谢各位嘉宾。